昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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