银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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