公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三(sān)方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地<送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由/strong>

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。