四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业一个男的长期不碰他老婆是什么原因、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法一个男的长期不碰他老婆是什么原因是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(x一个男的长期不碰他老婆是什么原因ī)，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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