2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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