私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期开磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子(kāi)展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子>

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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