2023年前4个(gè)月(yuè)，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基金(jīn)公(gōng)会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基(jī)金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票(piào)基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金(jīn)公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本报采访解(jiě)析(xī)他(tā)们对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务(wù)董事、亚太(tài)区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若(ruò)后续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出(chū)圈(quān)的人(rén)工智能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济衰退的(de)风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过(guò)去(qù)几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在(zài)全(quán)球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的(de)复(fù)苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超出(chū)预期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留(liú)。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复(fù)苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期。日本(běn)目前处(chù)于一(yī)个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美(měi)国(guó)经济(jì)在(zài)2023年末或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约(yuē)束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并(bìng)不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期(qī)调(diào)整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随(suí)着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表(biǎo)现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题(tí)比美国更(gèng)为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一(yī)水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于(yú)国内经(jīng)济(jì)增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下走的环境(jìng)之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)见顶回(huí)落(luò)，但是(shì)回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的(de)预期发生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动(dòng)性下降和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不论是(shì)美国的银(yín)行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但(dàn)是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都(dōu)认为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进入了观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及(jí)防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级(jí)信用债(zhài)会在大类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结(jié)束加息周期及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成(chéng)立(lì)。多数(shù)情况(kuàng)下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会(huì)构成股(gǔ)市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次(cì)加息前后出现，然(rán)后在(zài)接(jiē)下(xià)来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们(men)需要思考的(de)问题。例如(rú)广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步(bù)提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性是(shì)比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推(tuī)动数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类(lèi)是公(gōng)有云上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文(wén)档处(chù)理、文学艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都(dōu)有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技的(de)发(fā)展，今(jīn)年成立了(le)国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库存的稳(wěn)步(bù)推进(jìn)，半导体板块(kuài)在(zài)今后的(de)6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的(de)投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算(suàn)资源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共(gòng)云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需(xū)要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一(yī)代模型(xíng)的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠(kào)公众(zhòng)人士发(fā)起的(de)自律性(xìng)暂(zàn)停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多(duō)是出于对监管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面，用(yòng)户交互过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划私(sī)有(yǒu)部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机(jī)会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层在立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信(xìn)息办公室(shì)正(zhèng)式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人工智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益或(huò)者(zhě)债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及(jí)广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越(yuè)差的(de)时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚(yà)洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来的(de)下跌(diē)调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较(jiào)出色华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投资(zī)策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会(huì)优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别(bié)的(de)债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行(xíng)的时候也(yě)非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：由于(yú)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要(yào)为(wèi)美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景下，利率带(dài)来的分母端(duān)制(zhì)约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于(yú)复(fù)苏的(de)互(hù)联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不(bù)足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮(lán)子货币。日(rì)元(yuán)可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金率下调就是明(míng)证。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预(yù)期应该(gāi)会支持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增(zēng)加(jiā)了(le)对高(gāo)质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更(gèng)青睐发达市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的(de)衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而(ér)公司(sī)债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因(yīn)信(xìn)贷(dài)质量(liàng)恶化的预期而(ér)扩大。

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