近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(gu太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询ǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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