原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上(shàn顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪g)市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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