自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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