4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大(dà)中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家dòng)能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发(fā)价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家