财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至9伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月6.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gō伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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