核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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