财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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