本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第(dì)四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(n有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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