原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭de)数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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