金融界5月16日消息 国新办今日(rì卅是什么意思，卅是什么意思,读音: #ff0000; line-height: 24px;'>卅是什么意思，卅是什么意思,读音)上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)卅是什么意思，卅是什么意思,读音扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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