昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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