财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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