2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū为什么福建女人不能娶)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(为什么福建女人不能娶tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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