2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到16健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗2.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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