申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从20阿富汗改名现在叫什么21年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děn阿富汗改名现在叫什么g)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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