昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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