财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断湖南电大几本，湖南长沙电大是几本波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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