上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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