近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价56过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗3.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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