公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基禧与喜的区别是什么，喜字logo设计金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的禧与喜的区别是什么，喜字logo设计销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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