来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xi顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ān)强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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