财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一(yī)部基(jī)金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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