5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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