自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地(dì)产(chǎn)数韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看到很多(duō)公司(sī)在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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