金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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