上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句风(fēng)险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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