“一(yī)带一(yī)路”对冲(chōng)欧美拖累(lèi)无疑是2023年(nián)出口最大的看(kàn)点。即使考(kǎo)虑去年的低(dī)基(jī)数，4月的出口增速也(yě)不赖，与韩(hán)国、越南等邻国形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)；拉动方面(miàn)，“一(yī)带一路”国家成为主角，欧美发(fā)达经济(jì)体(tǐ)整(zhěng)体偏弱(ruò)。今年1-4月(yuè)“一带一路”国(guó)家在中国出口的份额约(yuē)为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如(rú)果今年“一带一路”出(chū)口增(zēng)速保(bǎo)持在6％以(yǐ)上(shàng)，那么(me)在增(zēng)量上就可能(néng)对冲美欧日出(chū)口的下滑，使得全年(nián)2023年全年的出口增速(sù)转(zhuǎn)正(zhèng)。

　　从(cóng)整体(tǐ)看，3、4月份(fèn)的数(shù)据再次验证，当前观察的中国(guó)的出口“不看(kàn)港口，不(bù)看韩、越(yuè)”。港口(kǒu)数据和韩国、越南(nán)出(chū)口通胀作为(wèi)传(chuán)统观察中国出口增速的(de)重(zhòng)要指(zhǐ)标，但随着中国出口结构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其对(duì)中国出口的指示作用逐渐下降。一方面(miàn)，由于多数“一带一路”国家(jiā)偏向内(nèi)陆，汽车(chē)、火车等(děng)陆(lù)路运(yùn)输占比和增(zēng)速快速上升，导致港口数据与实际出口增速持(chí)续偏离，另(lìng)一方面(miàn)，以往韩国、越南出口增(zēng)速与中(zhōng)国出口基本保(bǎo)持统(tǒng)一趋(qū)势，但(dàn)由于产(chǎn)品结构(gòu)差异，2023年以来两者产(chǎn)生较大背离(lí)。出口结构性(xìng)变化背景下，传统观察(chá)框架适用性(xìng)减(jiǎn)弱，信息的噪音和(hé)预(yù)期的(de)波动可能加大。

　　国别方面(miàn)，擘画外贸蓝图的突破(pò)口仍(réng)在于(yú)“一带一(yī)路”国家。除低基数影(yǐng)响之外，4月对俄出口的(de)高增反映“一(yī)带(dài)一(yī)路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外(wài)贸的“抓(zhuā)手(shǒu)”。4月对东(dōng)盟出口(kǒu)增速暂(zàn)时(shí)回落，不过(guò)整体来(lái)看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的(de)趋势加速，日韩份额保持稳定。

　　产品方面，4月(yuè)出(chū)口结(jié)构继续延续“扬长避短”的属性。中国4月(yuè)汽(qì)车及机电出口金额维持强势，增速(sù)较3月进一步加快部分源于(yú)去年低(dī)基(jī)数原因，不过对同比的拉动仍(réng)明显好于韩国，半导体(tǐ)出口跌幅则相(xiāng)较韩国(guó)更加“温(wēn)和”。从散(sàn)点图看，量价齐升的汽车出口反(fǎn)映海外车市较高景气度与产业链韧(rèn)性(xìng)仍可在一段时间内支撑出(chū)口，而(ér)受全球半导体周期(qī)影响，集(jí)成电路4月出口量与(yǔ)价格均偏萎缩。

　　哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读 alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力(lì)量(liàng)有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那(nà)么，2023年出口最大的(de)变数：“一(yī)带一路”的空间有多大(dà)？站在2022年年底，市场大多聚焦欧美经济衰退的(de)拖(tuō)累，而聚光(guāng)灯之外(wài哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)“一带一路”却在稳定外(wài)贸上发挥了(le)越(yuè)来越重要的作用(yòng)，那么如何去评估这一空间有多大？

　　一带(dài)一路(lù)出口背后存量博弈(yì)。在全球经济和(hé)贸(mào)易放缓的背景下(xià)，我国出口的(de)韧性可能主要来自于存(cún)量的竞争——我们认为很有(yǒu)可(kě)能是(shì)抢占欧美(měi)日韩在这些国家的进口份额，2018年(nián)至2022年(nián)，中国在一带一路沿(yán)线10国(guó)的进口份额上(shàng)涨了2.5％，同(tóng)期欧美(měi)日韩下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多(duō)大？保守估计拉动2023年中国出(chū)口1个百分点。我们选取“一(yī)带(dài)一路”沿(yán)线(xiàn)65国中，中(zhōng)国(guó)出口规模最(zuì)大的(de)10个(gè)国家（约占中国对(duì)“一带一路”沿(yán)线国家总出口的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口(kǒu)情景来对标2023年10国在(zài)悲观、中性(xìng)、乐(lè)观(guān)三种情形下的进口增(zēng)速(sù)情(qíng)况，同时参(cān)考(kǎo)2018至2022年欧美日韩的年均(jūn)下跌份额(é)，假(jiǎ)设2023年(nián)10国对美欧日韩减少(shǎo)的进口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一(yī)带一路”10国2023年拉动(dòng)中国出(chū)口(kǒu)增速约0.97％，此外根据占比（10国占65国的70％），大致估算“一带一路”沿线65国拉动我国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背(bèi)景下，1个百(bǎi)分点并(bìng)不少，我(wǒ)国全年出口增速(sù)可能略高于0％。对(duì)欧美日等发达经济体出(chū)口增速预测(cè)，思路为(wèi)在(zài)中国加入世界贸易组织后、历次全(quán)球经济(jì)陷入衰退或是经济增速大幅下行(xíng)（downturn）的时间段中(zhōng)，选(xuǎn)出(chū)具有参考意义(yì)的三年(nián)，分别作为中性、乐(lè)观和悲(bēi)观(guān)情景作(zuò)为参考。我们对于(yú)2023年的基准假设为(wèi)美欧有可能在下半(bàn)年陷入(rù)温和衰(shuāi)退，我(wǒ)们(men)选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩(suō)后的全球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球经济温和放缓(huǎn)）分别作为悲(bēi)观、中性和(hé)乐观情景。根据预测，中性(xìng)假设下，2023年欧美日韩拖累我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约-1.9个百分点。

　　假设对(duì)其余国家（在(zài)我国出口中约(yuē)占(zhàn)26％）出口(kǒu)增速预测按照IMF对2023年世界商品贸(mào)易数量增速预测即1.5％计算，并考(kǎo)虑价格(gé)因素，使用IMF对(duì)我国2023年(nián)GDP平减指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余国家拉动我国出口(kǒu)增(zēng)速约(yuē)0.64个百分点。因此，中性假设下2023年我国(guó)出口增(zēng)速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低(dī)估的风(fēng)险，主要来自(zì)于两(liǎng)个方面(miàn)：数(shù)据口径(jìng)差异(yì)和欧美经(jīng)济体(tǐ)的“韧性”。数据方面，各(gè)国自中国进口的数据和中(zhōng)国向各国出口的(de)数据存在差异(yì)（无论是绝(jué)对量还是增速），有时这(zhè)一(yī)差异还较大，一般而言(yán)中国出口端的增速会更高，这意味着我们基于“一(yī)带一路”国家(jiā)进口数据的测算(suàn)是低估的(de)；外需方面，欧美(měi)经济陷入衰退的(de)时点存在较大的不(bù)确(què)定性，可能在今年下半年、也可能在(zài)明(míng)年，若后者出现，那么(me)2023年发(fā)达经济体(tǐ)对于中国出口(kǒu)的拖累可能(néng)没(méi)有(yǒu)那么大。

　　风(fēng)险提(tí)示：东盟、俄(é)罗(luó)斯及其他新(xīn)兴经济体经济增(zēng)长不及预期，对外需拉动不足(zú)。疫(yì)情二次冲击风险对出口造(zào)成拖累。欧美经济韧性超预期，对(duì)于中国出口的拖累(lèi)不足。

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