作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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