2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通胀高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的(de)基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接受本报采访(fǎng)解析他(tā)们对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力(lì)，中国经(jīng)济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几年(nián)受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一(yī)季(jì)度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的(de)增(zēng)长。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱(ruò)和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择(zé)，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会维(wéi)持货币政策(cè)不变(biàn)的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计(jì)美国经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中周期(qī)修复(fù)趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们(men)认为(wèi)未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是(shì)导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗p>

　　由于冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问(wèn)题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了(le)投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数(shù)据(jù)逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不(bù)够快(kuài)，而(ér)且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次(cì)，然后(hòu)在第(dì)四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球资本市(shì)场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美(měi)联储官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一(yī)定的差(chà)距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险继续(xù)累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事件，可(kě)能会(huì)推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的(de)利率债、高评级信用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息(xī)周期(qī)及随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况下(xià)，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次(cì)加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个月平(píng)均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是(shì)增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积(jī)极(jí)的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节(jié)和推(tuī)理(lǐ)环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到了(le)上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到(dào)私有云上的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文(wén)档处(chù)理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国(guó)的云(yún)企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与发(fā)展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推(tuī)动(dòng)公共云(yún)服务(wù)商的(de)发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各(gè)行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗术(shù)研发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关(guān)法规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行(xíng)业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用(yòng)户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越(yuè)来越多(duō)的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性(xìng)产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在(zài)立法进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该承担(dān)信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们(men)相信(xìn)在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下半年，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债(zhài)券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(gào)诉我们(men)，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收(shōu)益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的(de)时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对(duì)能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来(lái)的(de)下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不(bù)看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而且即使在经(jīng)济下(xià)行的时候(hòu)也非常(cháng)具有(yǒu)韧性(xìng)。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由(yóu)于需(xū)求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数(shù)字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段(duàn)性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货(huò)币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日(rì)本(běn)以外的(de)亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的(de)特征一(yī)致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗