来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fà晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ng)缓，政策相对克制(zhì)。

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