近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(d之字是什么结构的字，近字是什么结构uì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎ之字是什么结构的字，近字是什么结构i)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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