2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长23一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的4.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xi一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的à)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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