四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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