大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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