财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒ天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜u)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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