调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(ji谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗à)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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