调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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