美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。云南有哪几个市 云南是几线城市>

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率云南有哪几个市 云南是几线城市、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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