美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(sh中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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