财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fē女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思n)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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