美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思借贷(dài)成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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