大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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