银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也(y抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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